ช่วงชุลมุนและปรับคาดการณ์

หุ้นไทยยังไม่พ้นเคราะห์ และเป็นเดือนที่ 3 แล้วที่เผชิญกับปัจจัยลบตลบพลิกกลับจากภาพบวกในอดีต  ทั้งความวิตกว่าเศรษฐกิจไทยที่เคยเติบโตอย่างเข้มแข็งกลับอ่อนล้าร่วงลงอย่างรวดเร็ว

               ขณะที่ความวิตกเรื่อง Fed เตรียมลดมาตรการ QE  ก่อนจะค่อยๆ ไปสู่วันที่ไร้ QE ในอีกราว 1 ถึง 1.5 ปีข้างหน้า  ทำให้กระแสเงินลงทุนจากต่างชาติ  เลี้ยวออกอย่างชุลมุน

และหากดูแบบ QOQ เทียบกับไตรมาสก่อน)   ก็ติดลบ 0.3% และติดลบแบบ QOQ ต่อเนื่องกัน 2 ไตรมาส

                กองทัพลงทุนต่างชาติจึงชิงกันออกชุลมุนยิ่งกว่าเดิมอย่างที่เห็น

                นี่ยังโชคดีที่ปัจจัยลบอันดับ 3 คือความวิตกทางการเมืองนอกสภายุติไปก่อน  แต่ก็ยังเป็นที่ต้องชำเลืองหางตามองความคืบหน้าของ พรบ.นิรโทษกรรมพร้อมกับการประท้วงนอกสภาว่าจะกลับมาหรือไม่   รวมถึงท่าทีของกลุ่มพันธมิตร   ขณะที่ผมนั่งเขียนคอลัมน์ ก็เห็นข่าวโปรยออกมาว่า ค่ำวันศุกร์จะแถลงท่าทีครั้งสำคัญ คงต้องตามข่าวดีให้ดี

            ในแง่มุมของนักวิเคราะห์การลงทุน  ขณะนี้ทุกคนกำลังเร่งทำการประเมินผลกระทบจากการที่เศรษฐกิจไทยอ่อนตัวแรงกว่าที่คาด    ผนวกกับการขายหนีชุลมุนของต่างชาติแรงกว่าที่คิด  และยังส่งผลให้บาทอ่อนกว่าที่คะเน    พร้อมๆ กับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ได้ขยับขึ้นแล้ว 0.7%  จนถึง 1.2%  ยกตัวอย่างจาก พันธบัตรไทยอายุ 5 ปี กับพันธบัตรสหรัฐ 10 ปี)

               บางสำนักได้ทยอยปัดฝุ่นปรับลดผลกำไรของหุ้นบางหมวดออกมาบ้างแล้ว  แต่เนื่องจากแต่ละสำนักต้องทำวิเคราะห์หุ้นตั้งแต่ 70 บริษัทจนถึง 150 บริษัท   จึงอาจต้องใช้เวลาราว 1 สัปดาห์ สำหรับปัดฝุ่นเม็ดใหญ่ๆ   และอาจมีการปัดฝุ่นที่เหลือร่องรอยต่อใน 2-3 สัปดาห์หลังจากเก็บข้อมูลและทำการสัมภาษณ์ผู้บริหารเพิ่มเติม

               แม้ยังปัดฝุ่นกันไม่เสร็จสิ้นดี   แต่ทิศทางก็น่าจะพอมองเห็นได้ว่า   กระแสหลักๆ ในช่วง 1 ถึง 2 เดือนนี้ก็คือ

               1.      เกือบทุกสำนักวิจัย  คงต้องปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 56 ลงจาก 4.2-4.6% แล้วแต่สำนัก)  ลงมากองที่แถว 4.0% ลงไปถึง 3.8%   เนื่องจากทิศทางความอ่อนล้าของการบริโภคในประเทศที่เปลี่ยนแปลงเร็วกว่าคาด   ขณะที่ภาคส่งออกช่วง 2-3 เดือนนี้อ่อนแรงกว่าที่เคยคิด

ตัวแปรนี้ลดทอนกำลังใจกองทัพลงทุนจากต่างชาติเป็นอย่างมาก

               2.      ประมาณการเติบโตของกำไรต่อหุ้นปี 56 จากประมาณ 20% อาจจะไหลลงมาราว 3-5% แล้วแต่สำนัก)  ตัวแปรนี้ทำให้มูลค่าหุ้นหดหายลงไปไม่น้อยกว่า 3-5% เช่นเดียวกัน

               3.      ค่าเงินบาทที่อ่อนมาที่ 32 บาทต่อดอลลาร์  ด้วยการที่เงินทุนชุลมุนไหลออกก็มีโอกาสอ่อนตัวได้อีก   ถ้าเราไม่ลืมไปว่า  ช่วงปี 2552  ตรงจุดเริ่มต้นของการไหลเข้าของเงินเก็งกำไรต่างชาติ   เงินบาทอยู่ที่ 35-36 บาทต่อดอลลาร์  การจะไป 32.5-33.0 บาท จึงไม่ใช่เรื่องเหลือเชื่ออะไร  จากกระแสทุนไหลออก

                4.      อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท.คงไม่ลดลงแล้ว  เนื่องจากสถานการณ์กลับทิศและดอกเบี้ยระยะยาวในตลาดพันธบัตรสหรัฐและไทยขึ้นไปเรียบร้อยแล้ว  จากพิษสงความวิตกลด QE

             5.      คาดการณ์ดัชนีราคาหุ้นของแต่ละสำนักน่าจะลดลงโดยเฉลี่ย 9-11% โดยผมตีความด้วยสมมติฐานส่วนตัวว่า จากผลกำไรที่ลดลงประมาณสัก 3-5% จากการที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรขึ้นไปในอีกเดือนนี้มีผลกระทบมูลค่าหุ้นประมาณ 3%  และความเสี่ยงทางการเมืองที่อาจมีความวิตกม๊อบอีกรอบเผื่อไว้สัก 3% เหมือนต้นเดือน ส.ค.

                     ดังนั้น คาดคะเนโดยส่วนตัวเทียบกับโพลล์ที่นักวิเคราะห์เคยตอบไว้เมื่อต้น ก.ค.56 ที่บอกว่าสิ้นปีจะปิดที่ 1,569 จุด และจุดต่ำสุดช่วง ก.ค.-ธ.ค. อยู่ที่ 1,329 จุด

               ถ้าผมเชื่อว่ามูลค่าควรจะลดลงสัก 9-11% ตามที่เรียนข้างต้น  และหากไม่มีตัวแปรลบมากกว่านี้  ผมก็พอหวังได้ว่าสิ้นปีดัชนีอาจจะกลับไปที่ 1,396-1,428 จุด 

             ราคาหุ้นที่ตกลึกจากนี้อีก จึงน่าจะคุ้มเสี่ยงในระยะยาว  แต่สำหรับภาพระยะสั้น 1-2 สัปดาห์นี้  ต้องเตรียมใจไว้ว่า ยังมีโอกาสถลาไปตามตัวแปรที่เล่ามาข้างต้นครับ

               วันนี้พื้นที่คอลัมน์เต็มแล้ว พบกันใหม่เดือนหน้า และฝากถึงผู้สนใจเติมความรู้ และนับชั่วโมงต่อใบอนุญาตต่างๆ ว่า สมาคมฯ จัดอบรม “การวิเคราะห์งบการเงิน" จุดเริ่มต้นของการลงทุนเสาร์ที่ 7 ก.ย.  ค่าสัมมนาและอาหารโรงแรม 3,000 บาท (ยังไม่รวม VAT) ติดต่อ 02-229-2355