Monday, 17 October 2022

ตลาดหุ้นเวียตนามถล่ม วิกฤติหรือโอกาส

« ดอกเบี้ย-เงินเฟ้อ-ค่าเงินบาท และตลาดหุ้น | Main | บทเรียนตลาดหุ้นฟื้นหลังวิกฤติ »

ตลาดหุ้นเวียตนามถล่ม

วิกฤติหรือโอกาส

 

            ในช่วงที่โลกกำลังประสบกับปัญหาสารพัดซึ่งส่งผลให้เศรษฐกิจและตลาดหุ้นโดยเฉพาะของอเมริกาและประเทศสำคัญทั้งหลายถดถอยและลดต่ำลงจนกลายเป็น วิกฤตินั้น  ดัชนีตลาดหุ้นเวียตนามซึ่งเคยเป็น  ดาราและให้ผลตอบแทนสูงแทบจะที่สุดในโลกถึงสิ้นปีที่แล้วก็ตกลงมาแบบ  ถล่มทลายเช่นเดียวกัน  โดยเฉพาะในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา  และถ้านับจากต้นปีถึงช่วง 3-4 วันนี้  ดัชนีได้ตกลงมาจากประมาณ 1,500 จุดเหลือเพียง 1,000 จุด หรือลดลงประมาณ 33% แล้ว  ทั้ง ๆ  ที่เวียตนามไม่ได้มีปัญหาอะไรใหญ่โต  เศรษฐกิจเวียตนามเองไม่ได้ถดถอย  ว่าที่จริงเศรษฐกิจเวียตนามกำลังเติบโต  เป็นบ้า  ไตรมาศ 3 ของปีนี้ที่เพิ่งประกาศตัวเลขนั้น GDP โตถึง 13.7% รวม 3 ไตรมาศก็โตถึง 8.8% สูงที่สุดตั้งแต่ปี 2011

            สิ่งที่ทำให้ตลาดหุ้นเวียตนามตกลงมาเป็นวิกฤตินั้น  นอกจากภาวะเศรษฐกิจและตลาดหุ้นที่มาจากต่างประเทศแล้ว  เหตุผลที่อาจจะสำคัญกว่าก็คือ  การที่ทางการเวียตนามจับนักลงทุนและผู้บริหารบริษัทจดทะเบียนรวมถึงผู้ควบคุมกฎเช่น ผู้บริหารของ กลต. และตลาดหลักทรัพย์ ที่มีการฉ้อฉลและทำผิดกฏของการออกและซื้อขายหลักทรัพย์โดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตรและการปั่นหุ้นในหลาย ๆ  กรณีในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา  นั่นทำให้นักลงทุนในตลาดหุ้นซึ่ง 90% เป็นนักลงทุนส่วนบุคคลรายย่อยที่เข้ามาเล่นแบบเก็งกำไรตกใจเทขายหุ้นทำให้หุ้นตกหนักและส่งผลให้นักลงทุนที่ใช้มาร์จินซึ่งมีจำนวนมากต้องขายหุ้นตามเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกฟอร์ซเซล  ผลก็คือ  ตลาดหุ้นถล่ม

            และทุกครั้งที่ตลาดเกิด วิกฤติ  สิ่งที่นักลงทุนจะต้องวิเคราะห์ก็คือ  มันเป็น  ภัยคุกคามที่จะต้องหนีหรือขายหุ้นทิ้ง  หรือเป็น  โอกาส ที่จะเข้าไปช้อนซื้อหุ้นที่ตกลงมามากมายทั้ง ๆ  ที่มันไม่ได้มีปัญหาหรือถูกกระทบอะไรมาก  และเมื่อสิ่งเลวร้ายต่าง ๆ  ผ่านไป  ราคาหุ้นก็จะปรับตัวกลับขึ้นมาเท่าเดิมและโตต่อไปอีกยาวนานโดยเฉพาะถ้ามันเป็นหุ้น  ซุปเปอร์สต็อก 

      คำตอบของผมชัดเจนว่า  นี่เป็นโอกาสที่น่าจะหาได้ยากตั้งแต่นักลงทุนไทยเริ่มสนใจและเข้าไปลงทุนในตลาดหุ้นเวียตนามในรอบหลายปีที่ผ่านมา  ลองมาดูเหตุผลกัน

            ข้อแรก  พื้นฐานทางเศรษฐกิจของเวียตนามนั้นแข็งแกร่งและจะไม่ถดถอยลงเหมือนประเทศพัฒนาแล้วหรือประเทศที่ โตเร็วอื่น ๆ  แม้ว่าเวียตนามจะมีการส่งออกสินค้าสูงมากและปริมาณมากที่สุดไปยังตลาดสหรัฐที่เศรษฐกิจกำลังถดถอยลงเนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยอ้างอิงเพื่อปราบเงินเฟ้อที่รุนแรง  แต่การส่งออกของเวียตนามก็ได้รับการคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นอานิสงค์จากความสามารถในการแข่งขันที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่งอื่น  และสงครามการค้าระหว่างอเมริกากับจีนก็ช่วยสนับสนุนให้เวียตนามค้าขายได้มากขึ้น  เหนือสิ่งอื่นใดก็คือ  เวียตนามได้เปรียบดุลการค้าประมาณ 6.5 พันล้านเหรียญในช่วง 9 เดือนปี 2022 นี้ และก็น่าจะยังเป็นบวกต่อ ๆ ไปในปีนี้และปีหน้า

            ที่สำคัญมากยิ่งกว่าการส่งออกก็คือ  การเติบโตจากการบริโภคภายในประเทศที่โตขึ้นแบบก้าวกระโดดอานิสงค์จากการเปิดเมืองหลังโควิด  ซึ่งแทบทุกเซ็กเตอร์รวมถึงภาคบริการเช่นในเรื่องของอาหารและการค้าปลีกเติบโตเกิน 20% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับ ต่ำที่ 2.7% ในรอบ 9 เดือนที่ผ่านมา

            ผมได้คุยกับกลุ่มนักลงทุน VI ที่เพิ่งเดินทางกลับมาจากการไปทัวร์เวียตนามและพบปะผู้บริหารบริษัทจดทะเบียนบางแห่ง  สิ่งที่พวกเขาพบก็คือ  บรรยากาศที่เวียตนามคึกคักมาก  ภัตตาคารและสถานบริการกลางคืนเช่นบาร์ทุกแห่งเต็มหมด  ต้องจองล่วงหน้าถึงจะเข้าไปใช้บริการได้  ถนนหนทางเต็มไปด้วยรถและผู้คนที่คนส่วนใหญ่ถึง 90% เลิกสวมหน้ากากกันโควิดแล้ว  ไม่ต้องพูดถึงห้างร้านหรือช็อปปิ้งมอลที่คึกคักกลับสู่ภาวะปกติแล้ว  ในขณะที่สนามบินในส่วนของการบินภายในประเทศนั้น  ขณะนี้แน่นกว่าช่วงก่อนโควิดไปแล้ว  ทั้งหมดนั้นทำให้การคาดการณ์ GDP ปีนี้และปีหน้าโต 6.5% และ 6.7% ตามลำดับ

            สิ่งสำคัญที่สุดที่ผมคิดว่าการเข้าไปลงทุนในช่วงนี้น่าจะสร้างผลตอบแทนที่ดีในระยะไม่เกิน 2-3 ปีขึ้นไปก็คือการที่ราคาหุ้นโดยเฉลี่ยในขณะนี้  ถูกมาก  ค่า PE ของตลาดน่าจะอยู่ที่ประมาณไม่เกิน 10-12 เท่า  และนั่นรวมถึงค่า PE ของ “ETF Diamond” กองทุนหุ้น ซุปเปอร์สต็อกที่ประกอบด้วยหุ้นที่มี Foreign Premium ประมาณ 20 ตัว ที่มีค่า PE ประมาณ 10 เท่า เท่านั้น

            การคาดการณ์กำไรของบริษัทจดทะเบียนในช่วงซัก 1 ปีข้างหน้าซึ่งอาจจะเป็นตัวถ่วงไม่ให้หุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงหลายไตรมาศข้างหน้าได้นั้นก็ดูไม่น่าห่วง  เพราะบริษัทขนาดใหญ่ส่วนใหญ่แล้วดูเหมือนว่าจะโตเป็นเลขสองหลัก ดังนั้น  ก็ไม่น่ากลัวว่าค่า PE ที่ต่ำในวันนี้จะสูงขึ้นในวันข้างหน้าเพราะกำไรของบริษัทลดลง

            สิ่งที่น่าเป็นห่วงมากที่สุดสำหรับหุ้นเวียตนามหลังจากนี้ดูเหมือนจะอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่มีการปรับขึ้นทีเดียวถึง 1% จาก 4% เป็น  5%  และที่สำคัญยิ่งกว่าก็คือ  อัตราดอกเบี้ยทั่ว ๆ  ไปที่รวมถึงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากธนาคารมีการปรับตัวขึ้นไปสูงมาก  ขนาดที่บางแห่งให้ดอกเบี้ยปีละ 7-8% ซึ่งทำให้น่าสนใจมากที่จะฝากเงินแทนที่จะไปลงทุนอย่างอื่นรวมถึงการลงทุนในตลาดหุ้น  และถ้าอัตราดอกเบี้ยสูงนี้ดำรงอยู่นานมากอย่างที่เคยเป็นในอดีตของเวียตนาม  นี่อาจจะทำให้การลงทุนในหุ้นน่าสนใจน้อยลงและหุ้นก็จะปรับตัวขึ้นไปสูงต่อเนื่องยาวนานยากขึ้น

            สถานการณ์ทั้งหมดซึ่งรวมถึงการจับการปั่นหุ้นและการฉ้อฉลในตลาดหุ้นเวียตนามนั้น  ทำให้ผมนึกถึงเหตุการณ์และสถานการณ์ในตลาดหุ้นไทยย้อนหลังไปก่อนปี 2540 ที่เกิดวิกฤติต้มยำกุ้ง  หรือเป็นช่วงประมาณ 22 ปีแรกของตลาดหุ้นไทยเหมือนกับช่วง 22 ปีของเวียตนามวันนี้  เพราะมันมีความละม้ายคล้ายกันมากในแง่ที่ว่า  ตลาดหุ้นยังไม่  “Mature” หรือยังไม่พัฒนาพอ   การควบคุมมีความหละหลวม  และเมื่อตลาดหุ้นบูมก็จะมีการปั่นหุ้นและการฉ้อฉล  และเมื่อถึงจุดหนึ่งโดยเฉพาะเมื่อหุ้นตกลงมาแรงก็จะมีการจับกุมคนทำผิด  หรือบางทีก็เพราะมีการจับคนทำผิด  หุ้นก็เลยตกลงมาแรง

            ในด้านของนักลงทุนเองนั้น  ก็แทบจะมีแต่นักเล่นหุ้นรายย่อยเก็งกำไรที่พร้อมจะเข้าและออกทันทีที่ได้ยิน เสียงนกหวีด  ดังขึ้นและมีคนร้องตะโกนว่า  ไฟไหม้  แค่เห็นควันดำปลิวเข้ามาทางประตูหรือหน้าต่าง  ในขณะที่มีนักลงทุนต่างประเทศและสถาบันเพียงน้อยนิดที่ไม่มีกำลังอะไรที่จะต้านกระแสหรือพลังของนักลงทุนจำนวนมหาศาลไม่ว่าจะทางดีหรือทางร้าย

            ในด้านของเศรษฐกิจมหภาคเองนั้น  ประเทศไทยยุคนั้นก็มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงมากไม่แพ้อัตราของเวียตนามในวันนี้  ซึ่งก็ทำให้การฝากเงินในธนาคารเป็นการลงทุนที่ไม่เลวหรืออาจจะเรียกว่าดีเลยแหละ  เพราะได้ผลตอบแทนปีละเป็น 10% โดยที่  ไม่มีความเสี่ยง  เพราะรัฐบาลค้ำประกันเงินฝาก   ซึ่งนี่ก็เป็นสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นเมื่อรัฐบาลเวียตนามออกมาบอกว่าจะค้ำประกันเงินฝากให้ประชาชนที่แห่ไปถอนเงินจากแบ้งค์ที่กำลังมีปัญหาผู้บริหารถูกจับเพื่อป้องกัน  “Bank Run” หรือธนาคารล้มเพราะไม่มีเงินพอให้ถอน

 

[Trackback URL for this entry]

Your comment:

(not displayed)
Code:
 
 
 

Live Comment Preview:

 
« October »
SunMonTueWedThuFriSat
      1
2345678
9101112131415
16171819202122
23242526272829
3031